全球金融危机 化工行业遭遇寒流

　　“我早在今年1月份就曾作出预测，当时我指出，化工行业将在2008年三季度彻底跳水！”国海证券研究所化工行业研究员陈东晓在接受记者采访时，对于化工行业的低迷丝毫不意外。

　　据数据显示，9月份国内能源产品和化工产品的价格平均跌幅接近10%。此消息一出，引起不少人的惊呼，投资者对于市场的信心再次遭到打击。

　　行业景气终结

　　风水轮流转。化工行业昨日的风光似乎渐行渐远了，这对于化工行业的投资者而言或许是阵痛。

　　据中国化工网提供的数据显示，9月份，国内能源产品和化工产品的价格均继续出现较大跌幅，平均跌幅接近10%，尤以硫磺和二甲醚跌幅最为深重，分别下跌50%和20.3%。从7月到10月，石化化工产品价格下跌幅度多在30%-40%，不仅跌掉了上半年积累的泡沫，不少产品已经回到了2006年、2007年的水平。

　　对此，信达证券化工行业研究员郭荆璞在接受记者采访时表示，化工行业的景气度已经结束了，产品价格的下跌只是一种外在的反应。“目前是化工行业的调整周期，这个周期至少要两到三年，甚至更长。”

　　陈东晓告诉记者，近一年来，受国家产业政策等因素的影响，化工行业在收入保持约30%的同比增长速度下，行业利润总额的增速迅速下降，增收不增利。原油、电力、煤炭等能源、原材料以及人力等成本要素上涨，而下游的承受能力和受价格管制的约束，最终产品的价格未能传导下去，行业毛利率大幅下滑，赢利能力大大削弱。

　　近几个月来，在国内外经济增长放缓的状况下，国际油价一直处于震荡运行之中，国际油价的波动将会给石化企业带来较大的负面影响。无论石油价格上涨还是下挫，化工行业似乎都很难受。

　　前不久，国家还陆续出台了对化肥和磷产品特别关税的加征，主要是限制资源性产品的出口，避免农资产品价格上涨对农业带来的压力。出口税率的大幅上调，完全封闭了我国化肥产品出口的空间。

　　种种因素都表明，化工行业的好日子已经远去了。不过华泰证券化工行业研究员吴剑平提醒投资者，目前市场有点反应过度，不必过分悲观。

　　下行成为必然

　　10月15日和16日，化工板块的跌幅就是化工板块景气度下行的有利佐证。当日，化工板块的许多龙头股出现较大跌幅。其中沧州大化(600230,股吧)、兴发集团(600141,股吧)全部跌停，就连龙头股烟台万华(600309,股吧)也出现了6.62%的跌幅。

　　陈东晓表示，去年的七八月份就已经是化工行业的巅峰时刻，对于周期性比较强的行业而言，下行是一种必然。“之所以2008年头两个季度业绩不错，是因为行业巅峰带来的惯性，三季度才是真正的拐点。”

　　分析师们一直表示，固定资产投资增速过快是拐点形成的一个重要因素。今年1-8月份，基础化工行业固定资产投资累计2843亿元，同比增长41%。基础化工行业的固定资产投资增长速度在2004年达到峰值，全年累计达41.4%。2007年，基础化工行业固定资产投资仍然重新出现加速上扬的趋势，全年投资累计3507亿元，同比增长38.1%。目前投资额加速上升的态势有增无减，已接近历史最高水平。

　　“由于目前国家保护农业发展，化工行业的出口已经受到了严格限制。随着国际经济的颓势，国外的需求也大大降低，目前已经出现出口与进口产品倒挂的情况，甚至出现国际市场上的化工产品比国内价格还要低廉。”陈东晓告诉记者，“而国内由于房地产、钢铁、有色以及玻璃等许多应用消耗原料的行业也在下行，对于化工产品的需求也减淡。”

　　目前，三友化工公布了三季度财务报告，三季度净利润只有850万人民币，基本每股收益0.0032元，净资产收益率只有0.12%。但据吴剑平介绍，前三季度三友的营业收入有14亿元左右，这足以见得化工行业利润的收窄。

　　郭荆璞表示，上游加速，下游放缓，加上行业投资惯性难以在短期内平抑，基础化工行业将在未来的一年内继续面临高额投资的产能大量释放带来的压力。

　　陈东晓也表示认同，他表示在这一轮的调整中，会有一大批化工企业死掉，不过，中石油、中石化这种产业链条很长的企业虽然亏损严重，但最终还是能够挺过来。

　　众里寻“优”难

　　“目前化工板块的情况是整体下行，想找绩优股实在是不容易。现在的化工企业拼的就是坚挺，看谁能躲过洗牌这一劫。”业内人士对于整个行业未来一段时间都是看空。

　　烟台万华是分析师一致认为相对比较抗跌的个股。据记者了解，烟台万华最具垄断优势的就是MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)，目前全球共有6家MDI供应商。据WIND资讯显示，截至15日收盘，烟台万华创一年新低，收盘价8.61元，一年跌幅为77.13%。

　　跌势不掩投资价值。中银国际化工行业分析师倪晓曼撰文指出，目前MDI下游应用广泛，国内需求增速相当于GDP的2倍，“预计2008下半年和2009年MDI的需求仍将可以保持10%左右的增速。2009年需求量在80万至90万吨，MDI的均价在1.9万-2.0万元/吨左右，继续下降的空间不大”。

　　不过陈东晓也提醒投资者，万华也一样面临成本压力的上升与需求的下降。

　　虽然目前化工行业整体30倍左右的市盈率已经偏低，但是相对于国际行业15倍的市盈率还有一定的差距。“化工行业估值下降的空间仍然很大，不排除会有五六块前甚至一块多钱的化工股。”陈东晓说。

　　在采访结束时，他提醒投资者，我国资本市场作为新兴市场，高速的成长性将享受一定的溢价，但是在目前我国产业升级和转型的大趋势下，目前整体化工行业的估值较高的压力还在消化中。