天胶期价分析要领

　　生意社4月13日讯　从2001年起，我国天然橡胶进口量已超过美国，成为世界第一大天然橡胶进口国。而天然橡胶作为上海期货交易所始终保持高活跃度的品种，其持仓量和交易量屡创新高，市场群体参与众多，是资金流动与博弈非常明显的国内期货品种之一。投资者尤其是刚入市的投资者在分析沪胶时可先从以下几方面入手:

　　供需分析方面：供求情况是影响天然橡胶期货价格最根本的因素。目前，全球天然橡胶生产大国是泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、越南和印度。尤其以前三国为主，产量占世界产量的60%以上，且将所产天然橡胶的绝大部分用于出口，其中，泰国和印度尼西亚的出口占产量比高达90%以上。值得关注的是越南，近几年播种面积明显增加，预计未来全球份额将会提升。由于橡胶树从种植到可以产胶需要5年以上，因此在分析时要注意扩大种植面积到实际产量的延迟期。天然橡胶消费量最大的就是汽车工业(约占天然橡胶消费总量的65%)，因此，汽车工业以及相关轮胎行业的发展情况将会影响天然橡胶的价格。库存是分析时最重要的因素，目前关注较多的主要为上海期货交易所公布的显性库存。

　　进口贸易方面：我国市场上流通的天然橡胶主要是烟片胶和颗粒胶，其中烟片胶多为进口胶，颗粒胶(标准胶)包括国产胶和进口胶，随着国内轮胎子午化率的不断提高，近几年中国进口颗粒胶的份额逐年提升。目前我国天胶需求仍需大量进口，因此进口数量与成本将直接影响沪胶价格。我国2008年产量大概为65万吨，但当年需求的70%左右还需要进口，进口来源主要集中在泰国、印尼、马来西亚和越南。我国进口天然橡胶主要通过厦门、上海、青岛和天津等口岸，进口天然橡胶除了被主要进口消费地使用外，其余部分流向为由东向西。

　　影响进口数据与成本的主要因素：产胶国报价、汇率、关税、海运费等。首先汇率方面，人民币升值导致进口购买力增强，进口价格将走低。同理对日胶也是如此，日元兑美元贬值则TOCOM天胶价格就会涨，反之就会跌。其次关税方面，目前我国采取天然橡胶进口登记制度，天然胶的进口关税为在20%的从价税和2600/吨从量税两者中从低计征关税。另外进口复合胶低于10%的关税引发贸易方式，这也是值得关注的因素。再者就是走私天然橡胶的影响。近几年来，越南对我国出口天然橡胶的数量呈上升趋势，但对相关数据进行对比显示部分越南天胶是通过走私进入我国市场。由于逃避了关税，进口成本一般相对低得多，这对我国天胶价格和供给数据分析方面均产生了一定的影响。

　　外盘参照方面：天胶在国际期货市场已经成为一个成熟品种，在东南亚各国的期货交易所占有一定的市场份额。目前上市天胶期货品种的交易所有，日本的TOCOM和OME、中国上海期货交易所、新加坡SICOM以及马来西亚的KLCE期货交易所。目前国内关注较多的主要是TOCOM天胶价格。它的合约名称：三号烟片胶。交割等级：3或4级国际标准烟片胶，入关商检在一年期限内的。合约单位：5吨。交割单位：10吨。交易方式：电脑连续报价交易。计价单位：日元/公斤。日涨跌幅限制：小于70日元为3日元，70至120为4日元，120至170日元的为5日元，大于等于170日元为6日元。交易时间：上午9：00--11：00，下午12：30--17：30(东京时间)。相当于北京时间8：00-10：00，下午11：30-16：30。在分析日胶走势时，时常要关注日元汇率走向。

　　政策干预方面：每当天胶价格出现大幅波动时，各国政府一般都会出台干预政策，特别是价格低于维持产能的必须价格的时候。这种干预主要集中在几大主产国中，如泰国、印度尼西亚和马来西亚，三国已经于2002年成立的天然橡胶地区销售联盟(ITRCo)采取统一实行限产保价措施。在胶价暴跌后的2008年底至2009年初，各主产国干预的频率和力度达到高峰，其对稳定价格作用是显然易见的。目前几大主产国的干预目标是出口价格不低于1350美元/吨。

　　套利分析方面：沪胶的套利主要为跨期套利、跨市套利和期现套利。跨期套利主要是通过计算仓单转移成本等因素，来分析套利机会。分析这类机会时要充分考虑到仓单有效期和季节性因素。跨市套利主要表现在几大交易所之间，特别是日本胶。由于日胶开盘较上海盘提前一个小时，因此套利机会也是显而易见的。但实际操作时要关注相关规定和成本评估。而期现套利主要表现在沪胶与农垦现货批发市场之间的套利。但从事这类套利方式时，要注意相关交易、交割及套保规定，以及交易所仓库安排。因为曾经出现过套利机构在操作时遇到过库容不足的情况。

　　季节性分析方面：天然橡胶的生产在每年都是有时间限制的，使得供应会呈现一定的季节性，进而对价格形成影响。在东南亚方面，泰国、印度尼西亚和马来西亚的割胶期一般在4月到次年2月。而在国内天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西等地，主要集中在海南、云南两省。一般情况下，海南割胶季节从每年3月25日至12月25日，云南从每年的4月至11月25日。一般开割1个月后即可大量上市。

　　交割事项方面：沪胶的基准交割品认可的天然橡胶产地有，国产一级标准橡胶(SCR5)：海南省农垦耕地和云南省农垦耕地。进口三号烟片胶(RSS3)：泰国、马来西亚、印度尼西亚、斯里兰卡。并且只有一般贸易部分能够进入流通市场，并能参与期货市场的交割，来料加工的天胶不能参入交割。上海期货交易所规定会员或投资者在实物交割时开具的增值税专用发票，进口天然橡胶仍适用17%税率，国产天然橡胶适用13%税率。非基准交割仓库与基准交割仓库一般设有升贴水。有效期规定方面：国产一级标准橡胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年底，超过期限的转作现货。当年生产的国产一级标准橡胶如要用于实物交割，最迟须在第二年的六月份以前入库完毕，超过期限不得用于交割。进口3号烟片胶在库交割的有效期限为商检证签发之日起十八个月，超过期限的转作现货。用于实物交割的3号烟片胶须在商检证签发之日起六个月内进库，否则不得用于交割。

　　气候影响方面：天然橡胶树的生长对地理、气候条件有一定的要求，适宜割胶的胶树一般要有5年以上的树龄，因此可用于割胶的天然橡胶树的数量较为稳定。但作为经济作物其受气候影响也很明显。主要的影响气候有台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等，其中在我国台风的影响最大，强大的台风可能会折倒胶树，形成不可逆转的产量损失，另外持续的降雨使得胶农无法割胶，形成阶段产量损失。除此之外，病虫害因素，如白粉病、红根病、炭疽病等，这些也会影响天然橡胶树的生长，甚至导致死亡，对天然橡胶的产量及价格影响也很大。

　　替代品分析方面：橡胶制品随着工艺的不断改进，许多产品已经可以利用合成橡胶替代天然橡胶。伴随着合成橡胶工业的不断发展，其价格也越来越具有竞争性。当天然橡胶供给紧张或价格上涨时，许多生产厂商会选择使用合成橡胶并减少天然橡胶用量，两者因替代引起的关联性也就越来越强。由于合成橡胶属于石化类产品，所以其价格波动受其上游产品——石油的影响。最终石油价格的波动会通过影响合成橡胶的价格而作用于天然橡胶的价格。因此，关注原油价格的走向也是分析沪胶价格的重要指标之一。

　　现货批发市场方面：在我国现货市场，参与群体广泛。现货是期货的基础，其市场波动会在很大程度上影响期货价格，只有分析好现货才能更准确地把握期货动向。因此在进行沪胶期货分析时，既要关注国外主要天然橡胶期货市场的交易情况，同时，还要关心国内海南、云南、青岛等现货市场的报价情况，特别是产区的电子现货批发市场。如中橡网等。

　　技术分析方面：基本分析和技术分析各有千秋，两者结合分析，有利于提高分析的准确性。因此要注重综合分析。在进行技术分析时，除了常规的价格图表分析外，由于沪胶市场有较明显的资金博弈性，所以还应关注沪胶持仓变化情况。特别是交易所公布的持仓排名前20位多头和空头的累计持仓对比，借此分析主力资金的动向。