新和成:业绩向好,迎接一季度VE提价

　　生意社10月28日讯　投资要点:

　　公司业绩环比大幅提升。公司前三季度实现营业收入20.02亿元,同比下降30.28%,净利润6.65亿元,同比下滑47.9%,每股收益1.94元。从单季度看,公司收入7.86亿元,环比增长13.44%,净利润3.06亿元,折每股收益0.89元,环比增长34.49%。增长源于主要产品VA、VE量价齐升,并且是在VE、VA在第三季度停产时间都超过一个月的前提下取得的。

　　经营质量有所提高。存货相比09年中期下降10.76%,存货周转率从0.89提升到1.44。每股经营性现金流2.05元,持续高于当期净利润,从侧面说明产品景气度高,公司经营质量较好。

　　四季度业绩环比、同比都将有显著上升。安迪苏中间体生产出现问题,国际市场价格高企,困内VA报价也于9月底从135元/kg猛涨至178元/kg,实际出厂价在160-170元/kg,提价收益将在四季度体现。浙江医药、DSM都选择在四季度检修,也可能造成VE价格上行。四季度业绩无论与三季度比较,或是与去年四季度(销量大幅萎缩)比较,都将显著上升。

　　明年一季度VE价格将有较大涨幅,VA则视奶业恢复情况而定。VE需求仍显坚挺,BASF雏生素E生产故障,影响10月份产量达1000吨(100%油),加剧市场紧张,国外VE企业目前已不接受年内新订单,明年一季度订单近日开始报价,可能上调10%-20%。VA涨价的节奏则视全球奶业恢复情况而定,如能恢复至2007年水平,则奶牛饲料需求增长30%。西南合成等企业的小规模产能难以对价格形成影响。总体而言,未来VE、VA价格持续向好。

　　风险因素:公司开拓香精香料市场进度可能慢于预期。

　　盈利预测、估值及投资评级:维持对新和成09-11年EPS 3.17/4.36/5.50元的预测,当前股价42.61元,09-11年PE 13/10/8倍。目前安全边际高,未来两年业绩增长有保证,稳健地给予09年18倍PE,目标价57.06元,维持买入评级。