化工行业 复苏加快提振景气度回升

　　生意社1月4日讯　化工行业是受全球金融危机影响最为严重的行业之一，2009年在国内积极的财政政策影响下，化工行业整体出现了复苏的迹象，而这种回暖的趋势有望在2010年得到延续。纯碱、PVC、聚氨酯、有机硅等子行业将面临较好的机会。

　　纯碱及PVC将进一步复苏

　　纯碱及PVC与房地产行业关系密切，今年以来我国房地产的快速复苏，拉动了纯碱及PVC回暖，其产量都出现明显增长。

　　根据WIND资讯的数据，PVC产量在今年2月份到达低点后开始缓慢回升，10月份累计同比增长4.8%，当月产量达到81.8万吨，同比增长56.8%。纯碱同样也在今年2月份开始回升，今年9、10月份同比增长分别达到9.24%和3.15%。

　　值得注意的是，尽管产量增长但其价格却未明显上涨。以纯碱价格为例，根据WIND资讯数据，今年初时大约为1300元/吨，随后曾上涨至1570元/吨，但之后一直在1300元/吨上下波动，目前价格为1260元/吨。产量稳步增长而价格低迷的原因主要是产能过剩对价格形成了较大的压力。

　　根据中国石化(14.06,-0.03,-0.21%)协会的数据，2008年PVC产能为1581万吨，纯碱产能为2300万吨。如果按今年10月份的产量再考虑后两个月的增长，假设PVC后两个月产量为100万吨，纯碱为175万吨，则PVC产能利用率仅为76%，纯碱为91%。由于今年仍有新的产能投产，因而实际产能会更低些。

　　2010年纯碱及PVC将出现明显好转。原因是时滞因素正在过去，房地产拉动效应将进一步显现，加之其他相关行业也在回暖，对PVC和纯碱的市场需求会进一步上升。在产能提高到一定程度后价格就会上涨，企业毛利率得到迅速提升。

　　从产能利用率看，纯碱业相对乐观，因为目前其产能利用率较高，若需求继续扩大，其产能释放对价格的压力变小，价格有上涨可能。

　　从估值方面看，以申万行业划分为标准，自2004年初至2009年12月7日，以TTM整体法计算并剔除负值，纯碱行业市盈率平均值为28.6倍，氯缄行业为80.8倍，而目前二者的市盈率分别为17.37倍和181.49倍，整体化工行业为23.2倍。相对而言，纯碱板块估值更具备优势。

　　从二级市场来看，纯碱子行业中的双环科技(10.36,-0.07,-0.67%)、山东海化(8.08,0.17,2.15%)、三友化工(8.54,-0.08,-0.93%)，以及PVC子行业中的英力特(19.40,0.70,3.74%)、中泰化学(22.93,1.10,5.04%)等值得关注。

　　聚氨酯、有机硅产业有望较快增长

　　聚氨酯和有机硅的应用十分广泛，目前虽有需求回升，但是景气度仍然较低，这两个子行业2010年有望出现较快增长。

　　就聚氨酯来看，其下游主要是汽车、家电、纺织及制鞋、房地产。2010年除了家电、汽车和房地产仍将继续拉动需求外，随着鞋及纺织品出口的逐步恢复，对其拉动作用将增大。

　　在聚氨酯行业中，纯MDI主要用于生产氨纶、鞋底及浆料等，预计将随着出口的逐步恢复而出现进一步复苏；而聚合MDI则主要用于生产硬泡，用于保温隔热等领域，目前受家电拉动需求增长价格上涨，预计2010年这方面的需求仍维持较高水平，另外一个很有潜力的领域是建筑节能。随着我国建筑节能政策力度的加大，这一市场将有很大发展空间。上市公司方面可关注烟台万华(23.96,-0.05,-0.21%)，以MDI为原料的烟台氨纶(36.14,0.39,1.09%)也值得关注。

　　有机硅的下游主要是电子电器、建筑建材等领域，我国有机硅领域自给率较低，而市场需求增长较快。随着建筑节能的加强及鼓励汽车家电消费政策的继续实施，有机硅下游产品的市场需求大大上升，预计今后较长的时间内将保持快速的增长，优势企业将明显受益。从具体公司来看，可关注新安股份(45.15,0.04,0.09%)。

　　精细化工盈利能力强

　　我国出口中纺织服装及鞋类占有重要地位，其上游主要是化纤。今年前11月，我国出口虽有所恢复，但总体仍然比较低迷且出现反复。从世界经济恢复情况看，预计2010年仍呈恢复态势，幅度将好于2009年。

　　下游恢复必然拉动上游产品的需求，其中最重要的就是纺织原料如化纤及与纺织相关的化学品。今年以来化纤类产品价格呈上升态势，其中粘胶纤维更是进入高景气，价格大幅上涨，目前价格比年初上涨了65%，涤纶短纤涨幅也达到32%。2010年出口恢复仍将向好，预计化纤行业将继续维持较高的景气状态。而纺织印染助剂行业也将迎来新的发展，其中龙头企业面临较大的机遇。

　　从具体公司方面看，除了今年表现较好的粘胶类公司仍可适当关注外，与纺织服装有关的化工品如印染助剂类公司也可关注，如浙江龙盛(11.40,-0.02,-0.18%)、传化股份(14.39,0.01,0.07%)、德美化工(21.61,0.02,0.09%)、红宝丽(28.26,0.52,1.87%)等。

　　　化肥存在季节性机会

　　春耕季节是包括化肥在内的农业生产资料需求旺盛时期，需求的增长通常也会拉动价格上涨，并对上市公司业绩形成一定推动作用。

　　从目前化肥板块的业绩看，其估值相对较高，投资价值不明显，更多的应是季节性机会。但从长远看，资源类型的公司将是个例外，随着时间的推移其资源价值将逐渐体现出来。

　　需要注意的是，氮、磷、钾虽然都属于化肥，但却有着不少差别，甚至可能出现不同的走势，主要原因是供需情况不同，特别是国际市场影响程度差别较大。

　　农药经营环境将转好

　　与化肥一样，农药也存在季节性，有淡季和旺季之分，通常在一季度末农药就开始进入消费旺季。

　　2009年农药行业比较困难，但预计2010年经营环境会有较大的好转。另一方面，由于2009年农药行业持续萧条导致农药库存很低且企业普遍开工不足，因此一旦在一季度末农药进入消费旺季后很可能引发市场供求发生变化从而导致价格上涨。

　　另外，国际原油价格维持高位也将从成本角度支撑农药价格，成为推动农药价格上涨的重要因素。预计在旺季到来时草甘膦价格明显上涨的可能很大。

　　甲醇需求将进一步上升

　　随着高油价及对环境的关注，甲醇受到越来越高的重视。因为它作为车用燃料更为安全和便宜，而且大大降低对环境的污染。随着它作为燃料使用量逐步增加，其与原油价格的相关性越来越强。因此，在2010年油价将保持高位的预期下，预计2010年甲醇的市场需求将会进一步增加。