生意社3月31日讯 投资要点
●盈利基本符合我们的预期。公司2009年实现营业收入、净利润分别为28.98亿元、10.18亿元,同比分别增长-12.55%、-25.91%,每股收益2.98元。拟10转3派10。
●VE重回景气周期。公司盈利下降原因是09年一季度受金融危机的影响,经销商去囤货,主导产品VE、VA出现量价齐跌。自二季度末,VE、VA产品市场出现恢复性增长。我们在1月份的VE专题研究中指出,VE是一个非常弱周期的产品,预计VE产品景气周期仍将持续,未来价格波幅会越来越小。
●2010年业绩高增长。由于2009年一季度VE销量只有正常情况的20%,随着外围经济的回暖,VE销量已恢复到正常水平,预计出口业务的恢复性增长将拉动公司全年销量18%的增长;从全年均价看,2010年将比09年高出10%左右。销量和价格两项将推动2010年业绩上涨。
●增发项目提升公司长期竞争力。公司亿38.05元/股价格非公开发行3022万股,用于VE的异地改造及香精香料等六个项目。项目完成后,将提高产能和工艺水平、降低能耗和成本、完善产业链,同时打造香精香料新的盈利增长点。
●维持“推荐”评级。预计公司2010、2011、2012年分别实现净利润14.43亿元、15.40亿元、16.71亿元,同比分别增长42%、7%、9%,每股收益4.22元、4.50元、4.89元。对应动态市盈率分别为11.28倍、10.57倍、9.74倍。给予公司10年15倍动态市盈率估值,合理价位63.3元。
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