磷酸：涨”声背后推动都是谁

　　生意社12月27日讯 2010年股市风光似乎只是昙花一现，往年较为平淡的期货市场却是波澜四起，涨声一片。回首今年大宗商品走势，所有品种全线飘红，其中黄金、棉花、橡胶、白糖、铜均创出历史新高。从数据统计看，截至本月中旬，国内棉花价格全年涨幅高达70%，橡胶价格涨幅60%，白糖涨幅21%，商品之王黄金全年涨幅26%。大宗商品罕见暴涨，推力何在？

　　2010年股市风光似乎只是昙花一现，往年较为平淡的期货市场却是波澜四起，涨声一片。回首今年大宗商品走势，所有品种全线飘红，其中黄金、棉花、橡胶、白糖、铜均创出历史新高。从数据统计看，截至本月中旬，国内棉花价格全年涨幅高达70%，橡胶价格涨幅60%，白糖涨幅21%，商品之王黄金全年涨幅26%。大宗商品罕见暴涨，推力何在？

　　欧美日大举发钞

　　引发商品价格抬升

　　【事件回放】继去年底希腊、西班牙相继出现债务问题后，今年葡萄牙、爱尔兰又爆发经济衰退危机。特别是西班牙受金融危机影响，国内房地产泡沫破灭，连续五个季度经济萎缩，衰退程度为欧元区成员国之首。

　　10月5日，日本央行意外调降利率，进一步放松货币政策，成立一个规模35万亿日元的资金池，购买公债、商业票据及资产担保证?。

　　11月3日，美联储公布第二轮定量宽松货币政策，提出明年6月底前购买6000亿美元美国长期国债。美国试图借助开印钞票刺激经济复苏的做法，再次引起各国高度关注。

　　【专家解读】江苏弘业期货公司专家团分析师周洪忱认为，今年全球发生了多起重大金融事件，先是希腊评级下调，欧元一路暴跌，经过希腊自救、国际货币基金组织救援后结束危机，接着又爆发了西班牙、葡萄牙，最后是爱尔兰危机，总之，世界经济留给人的印象是“险象环生”。

　　如果从表面上看，这是经济不景气造成的危机，其实，根本原因是欧美国家为了大量印钞在制造借口。无论是美国、欧洲还是日本，经济并不是真的这么糟，在欧洲，法国、德国这两个欧元区最大的经济体，已经基本复苏；美国在金融危机中恢复得也比较好；日本更是非常意外，也实行滥印钞票的货币政策，这说明了是一次本币贬值的竞赛。这样的结果是，欧元、美元、日元你贬我贬，造成汇率间波动不大，但是货币供应量却大幅增加，很自然将商品价格推高了。

　　热钱涌动

　　撬高大宗商品价格

　　【事件回放】6月19日，央行宣布：“将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。”6月22日，中国人民银行等六部门联合下发通知，跨境贸易人民币结算的境外地域扩展到所有国家和地区。人民币兑美元结束两年横盘，再次开始升值。

　　这就是今年最重要的财经事件之一：“二次汇改”。

　　【专家解读】人民币升值对国内大宗商品走势会产生怎样影响呢？周洪忱认为，通常来说，如果人民币对美元升值，国内商品价格应该下跌，但事实却是人民币对外升值的同时，对内出现了贬值。

　　为什么会出现这种情形呢？因为如果人民币升值速度加快，可以预想到短期内会吸引国际市场热钱大量注入，促使国内货币供应量快速增加，这样对应的物价水平不但不会回落，反而会加速上涨，进而造成国内资产价格泡沫。同时，国内控制通货膨胀一旦采取加息等政策，又可能进一步吸引国际热钱流入，因此形成循环。所以，大幅度加息对控制通胀是一把双刃剑，增加了国内政策调控的难度。

　　南证期货公司分析师陈钟也认为，在人民币升值阶段，大宗商品价格通常会震荡上涨。他援引实例说明：2005年7月21日至2008年7月，人民币升值17.5%，同期大连大豆涨幅约90%，上海铜涨幅约100%。所以，人民币升值可能引发热钱流入，是加大国内通胀压力的间接因素之一。

　　千亿元涌入

　　农产品价格猛升

　　【事件回放】从7月初到11月中旬短短4个多月时间，国内大宗商品市场演绎一轮罕见的暴涨行情，棉花、橡胶等品种价格翻番。据估计，在通胀预期推动下，约1080亿元新增资金涌入商品市场。

　　7月-11月10日期间，三大商品期货交易所持仓增量资金为433亿元，其中上海期货交易所所持仓增量资金为143亿，郑州商品交易所为98亿，大连商品交易所为192亿。由于期货市场操作一般不能满仓，持仓资金只能代表入场资金的一部分。取保守数字，按持仓占保证金比例40%计算，433亿元增量资金的背后，是1080亿元游资集体涌入大宗商品市场。

　　【专家解读】中国期货业协会讲师、中投证?公司分析师李凯认为，今年农产品波动非常大，主要是两大因素促成，一是农作物本身减产，一是流动性过剩造成的炒作。

　　他说，受不良天气影响，中国、巴基斯坦等国棉花出现减产，质量等级偏低，收获时间推迟，加上国家储备仅剩30余万吨，调控资源有限，棉价上涨本身有一定“合理性”。受此影响，有大量游资涌入棉花期货市场。据郑州期货交易所数据显示，11月1日棉花主力资金保证金规模达到30多亿的峰值，而在6月底，棉花主力保证金仅为8亿元左右。伴随资金涌入，棉价也是一路狂飙，6月底棉花价格在17000元/吨附近，到11月11日已冲到33000元/吨！和棉花类似，11月1日白糖主力资金规模达到了约42亿元的峰值，糖价也从6月底的4900元/吨飙升至11月份的7400元/吨之上。

　　这批新增“过江龙”游资，估计是从债市、楼市中流出的大量资金、从股市中流出的少量资金以及难以统计数量的“热钱”。

　　前10月

　　中国大批进口黄金

　　【事件回放】上海黄金交易所理事长沈祥荣12月2日透露，今年1-10月，国内黄金进口量达到209.73吨，这不仅比2009年31吨进口量增长了近五倍，同时也使全球最大的黄金交易所交易基金相形见绌。这一购买量还足以吸收掉国际货币基金组织在同期抛出的所有黄金――148.6吨。

　　除中国外，世界各国央行或者大型投资银行都对大宗商品进行了大手笔买入。伦敦期货交易所数据显示，在11月23日一天内有一神秘买家买入了价值超过15亿美元的期铜，几乎把该交易所库存量的一半以上都买光了。有媒体猜测这一“神秘”买家就是摩根大通。

　　【专家解读】兴业银行南京分行首席金融分析师赵嘉健认为，在全球抵御通胀的避险需求中，黄金通常是投资者选择的重要工具之一。因为在所有商品中，黄金的金融属性最强，稳定性比较好。

　　他说，像铜、棉花、橡胶、原油这些大宗商品，除了金融属性外，还有消费季节性以及基本面的因素。比如，棉花有减产、灾害、消费等因素的影响，所以波动非常大，暴涨暴跌几率很大，同时，不排除政府对涉及民生的农产品出手调控，以抑制其价格过快上涨。所以，选择黄金避险安全性更高，除了抵御通胀保值外，一旦出现经济危机等意外事件，黄金的支撑性也比较强。

　　赵嘉健同时提到，8月份国务院六部委联合发文放宽对金融机构和个人投资者购买黄金的限制，并且允许更多银行进口黄金。12月初，证监会首次批准国内成立投资海外上市黄金交易所黄金的基金，这些举措都应该视为黄金市场的重大利好。