棕榈油下行空间有限 构建阶段性底部

　　生意社5月18日讯

　　在周一公布的马来西亚棕榈油上半月出口数据中，马棕榈油出口跳增33%,给市场带来一定利好支撑。但整体来看，棕榈油出口压力依然较大，供求基本面仍偏空，因此，棕榈油价格短线仍将以偏弱振荡为主，内外盘棕榈油期价仍处于构建底部过程中。

　　马来西亚出口数据分析

　　船运调查机构SGS公布的棕榈油出口明细显示，本月的1-15日，中国、欧盟、美国、巴基斯坦进口增加是马来西亚出口保持强劲的主要因素，但印度及埃及的买盘相对低迷限制了出口的增幅。SGS公布的出口数据好于预期，有利于棕榈油市场人气的恢复。不过值得关注的是，尽管5月份的前半月马棕榈油出口数据环比表现不俗，但与去年同期水平相比，却有小幅下降。如果5月份后半月出口数据不能继续保持强劲，即使按照去年5月132万吨的出口量计算，供求数据也不乐观。按照预估产量增长3%计算，库存也可能达到180万吨，这对棕榈油价格来说仍是比较大的压力。因此，笔者认为，棕榈油正在形成阶段性底部，但是需要观察出口及产量数据是否配合。从5月的前半月来看，几个主要进口国家中印度及埃及的买盘相对偏弱，需要关注后半月其进口数据的改善情况。

　　豆、棕油价格分析

　　从最新的豆、棕油FOB报价看，阿根廷豆油较马来西亚棕榈油仍有一定的价格优势，豆油报价1181美元/吨，棕榈油近月报价在1195元/吨。二者最新的价差约为14美元/吨，豆油的贴水状态令其更具竞争力，中国、印度等买家更倾向于采购豆油。因此，在豆油价格不出现明显上涨以拉开价差的情况下，棕榈油不具备大幅上行的动力。另外通过观察，棕榈油FOB报价近月与远月价差也逐渐放大，最新报价显示棕榈油6月报价在1195美元/吨，11月份报价在1117美元/吨。该价差自去年下半年棕榈油牛市中的零值逐步攀升到80-100美元，显示了市场对远期棕榈油的偏弱预期，由此投资者也可以关注国内棕榈油1109合约与1201合约套利机会。

　　国内供需情况

　　截止到上周，国内主要港口棕榈油库存水平在51万吨左右，虽然较前一周略有下降，但整体看仍处于历史同期高位水平。当前部分进口贸易商货权到期、出货压力加大，部分港口已经出现抛售局面，对棕榈油期现货价格形成利空压制。随着后期订货源源不断到港，国内棕榈油需求将继续承受考验，如果港口库存不能进一步消化，则价格终将难有起色。不过值得关注的是，最新传言国家托市收购油菜籽价格在2.3元/斤，折算菜油价格在1万元/吨附近。从当前国内的菜棕、豆棕期现货价差来看，棕榈油已经具有一定优势，这将对国内市场的棕榈油价格运行提供利好支持。

　　结论

　　综合上述分析，5月前半月马来西亚棕榈油出口数据表现中性偏强，短线将给予马盘一定利好支撑，但由于产量的恢复性增长及国际豆、棕油价差仍在低位水平，令中期马盘出口压力依然较大。密切关注后半月马来西亚出口数据的变化情况，如果本月出口不出现实质性改善，则其供求压力依旧明显，棕榈油期价仍有下行寻底可能。不过鉴于棕榈油已经进入消费旺季，且国内市场棕油与相关替代性油脂品种价差已经拉开，因此国内棕榈油价格继续下行空间有限，继续维持5月份构建阶段性底部观点。