盐湖股份：布局海外钾盐基地 具有重要战略意义

　　生意社6月14日讯

　　KP488钾盐矿床资源质量优良。根据公开资料，中川矿业是以矿业投资、开发为主的大型民营企业。经过10多年的发展，中川矿业现拥有总资产近百亿元，已成为具有雄厚经济技术开发实力的大型矿业集团公司。

　　公司于2010年2月取得加拿大萨斯喀彻温省KP488钾盐矿床的采矿权，并拟通过与盐湖股份(000792)的合作，在国家和青海省支持下将其建设成我国海外钾盐生产基地。

　　KP488钾盐矿床勘查区位于加拿大萨斯喀彻温省的南中部，西北方向距省会萨斯喀通市55公里，东南距贾纳市170公里，面积96平方公里。

　　据公开资料显示，该钾矿具有5亿吨以上的钾盐资源量，钾盐层厚度33.5米，氯化钾品位达28%-38%，是目前国内企业在海外获得的资源量最大、钾含量最高的钾石盐矿，且周边自然条件较为优越，具备建立大型钾肥基地的基础。当然，由于该项目所在地位于加拿大内陆腹地，距离东西海岸均较远，要将钾肥运出，需要建设矿区铁路，建设或租赁海港码头，配套投入大量资金。

　　境外获取资源和建立生产基地是国内钾肥行业重要发展方向。钾肥作为国内稀缺资源，进口依存度长期处于较高水平。钾肥行业“十五”、“十一五”发展规划均提出通过在国内建钾肥生产基地和在境外建厂相结合的方式，在钾肥产量上形成国内生产、境外生产和国际进口1:1:1的格局，从而降低对外依存度，实现中国钾肥的稳定供应，保障农业生产。

　　2001年以来，中国企业先后在老挝、加拿大、刚果(布)等国家，建立或规划数个海外生产基地(附表)，投资规模超过20亿元，但是由于资源条件、技术水平、资金支持等方面的制约，到目前为止只形成了不到15万吨的产能，氯化钾产出量不足千吨。

　　盐湖股份布局海外具有重要战略意义。作为中国企业在海外获得的优质钾矿资源之一，KP488钾盐矿床资源质量优良，周边自然条件较为优越，若实现顺利开发将形成300万吨/年的氯化钾产能，将对国内钾肥供应构成重要补充。

　　考虑到该项目的重大战略意义，可望获得政策面的有力支持。

　　盐湖股份目前的氯化钾约230万吨/年，另有100万吨固液转化钾肥项目在建中。若本次300万吨/年氯化钾项目能够顺利推进和实施，盐湖股份国内外钾肥生产能力可望达到600万吨/年以上，公司的资源价值和定价能力将得到大幅提升。

　　项目实施尚存在较多不确定性，建议关注具体进展。根据公告，本次战略合作协议仅为意向性协议，双方尚未就合作事宜达成具有约束性的协议。此外，就项目本身而言，目前该项目尚处于前期地质勘查和环评阶段，按照行业惯例，其对应产能至少需要5年时间方能贡献利润，同时在资金(总投资约32亿美元，其中需取得国家支持资金20-25亿美元)、技术(合作双方均未掌握项目开发所需的溶矿开采技术、钾肥加工工艺技术，需从外部引进)和基础设施建设(项目实施的环境保护评价、铁路运输、仓储、港口等均需取得当地政府或运营商的许可)等方面仍存在不确定性，这些因素都影响到项目能否顺利实施及其盈利前景。基于本项目的重大战略意义，我们后续将积极关注本次合作项目的具体进展。

　　维持“推荐”评级。考虑到本次海外钾盐合作开发项目尚处于意向性协议阶段，短期内不会对公司经营业绩产生实质性影响，我们维持盐湖股份2011-2013年EPS分别为2.47、3.16、3.82元的预测。

　　钾肥行业2011年前景良好，盐湖股份作为资源优势突出的行业龙头增长态势明朗；新建的100万吨/年固液转化氯化钾项目以及后续的盐湖资源综合利用项目将助益公司实现长期健康发展；而本次海外布局的启动则有望为公司开启更为广阔的成长空间。我们维持公司“推荐”的投资评级，并建议关注上述合作项目的具体进展。